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由于GDP数据频率不高，其他同比指标如工业增加值同比波动较大，我们采用工业部门产能利用率作为经济指标，美债10年收益率-美债2年收益率作为领先指标。图9：美债倒挂领先产能利用率见顶资料来源：WIND，FRED，天风证券研究所整体而言，期限利率倒挂对预测经济拐点具有一定准确性和时效性，尤其在世界经济走势趋同的情况下。由于1988年和2000年世界经济体走势较为一致，美国的产能利用率在拐点后趋势性向下。相反，98年和05年美国经济与新兴经济体走势产生分歧，经济受到外生因素波及，产能利用率有所反复。97年亚洲金融危机造成美国经济短暂下行，但其本身经济韧性仍在，产能利用率在99-00年又回到高点。06年尽管美国经济周期已经向下，但新兴市场增长强劲，带动产能利用率在07年4月和9月触及新高，这期间利率倒挂也发生了数次（2005.12-2006.2/2006.6/2006.8-2007.2/2007.5），可见海外因素对美国国内经济走向预期的反复影响。

同时IEA在此前的月报中表示，由于国际贸易局2020年的原油需求将减少40万桶/日。预计2020年原油需求增长仅为120万桶/日，但是非OPEC产油国供应增长料为230万桶/日，这将导致全球原油供应过剩的情况进一步加剧。技术分析日线图上，随着昨日美原油未能成功站上58美元关口，且随后收出一个阴线，目前仍交投于55.5至58美元振荡区间内。

国际能源署（IEA）署长比罗尔周三表示，由于需求强劲及部份产油国的生产存在不确定性，全球油市今年底前可能趋紧。【辽河油田提升千万吨硬稳产“含金量”。】8月24日，辽河油田召开动员会，向全体员工发出开展“大干一百天，日产增一千”劳动竞赛动员令，在今年原油日产连上17个百吨台阶基础上，力争再攀10个百吨台阶，确保原油生产箭头向上，实现千万吨硬稳产目标。辽河油田勘探开发近50年，在陆滩不足1万平方公里的勘探面积上，实现连续32年千万吨以上稳产，累计为国家贡献原油4.6亿吨、天然气860亿立方米，成为奠定中国石油东部稳定发展的重要基石。

投资冲动已成往事淡化投资目标，下调仍是主流。投资是地方政府拉动经济的重要抓手，因而下调GDP目标，必然也需要下调投资目标。从各省19年投资目标增速来看，12个淡化，中西部省份在连续多年下调后，今年不少转为淡化未提；其余省份中，13个调低，仅天津小幅上调，延续了下调为主的趋势。

图10：倒挂时间点和产能利用率的领先/滞后关系资料来源：WIND，天风证券研究所四、本轮倒挂何时会发生？目前两年期美债利率2.645%，10年期美债利率2.951%，利差约为31bp。芝加哥商品交易所联邦基金期货市场的FedWatch跟踪工具显示，市场押注9月美联储再加息的可能性为91.2%，因此短端利率基本已经反应了联储9月加息的预期。

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，5月初被抽样调查企业纱产销率为95.1%，环比下降10.6个百分点，同比下降9.2个百分点，比近3年同期平均水平低6.9个百分点；库存为21天销售量，环比增加0.8天，同比增加6.6天，比近3年同期平均水平高6.8天。布的产销率为99%，环比上升0.1个百分点，同比下降2.3个百分点，比近3年同期平均水平高1.2个百分点；库存为33.3天销售量，环比减少1天，同比增加1天，比近3年同期平均水平低5.7天。